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公司发布2022年年度报告,实现营收23.25亿元,同比增长12.03％;归母净利润为-1.05亿元,上年同期为亏损1.27亿元。公司22年第四季度营收5.20亿元,环比下降16.27％,同比下降9.13％,归母净利润为-1.18亿元。

消费市场低迷和原材料价格上涨影响毛利率。2022年公司聚合物电池销售量为0.71亿支,同比增长4.77％;铝壳电池销售量为0.17亿支,同比下降12.69％;小动力电池销售量为0.23亿支,同比增长58.98％。毛利率方面,聚合物电池、铝壳电池业务分别下滑5.66pct、0.88pct,公司整体毛利率9.71％,同比下滑2.66pct。我们认为利润率的下滑主要是受到1)经济下行,3C电子消费品需求增速放缓,聚合物、铝壳订单量不乐观;聚合物销售量微增主要是库存呆滞A品出货,库存量减少。2)我们认为,以碳酸锂为代表的电池原材料价格在22年上涨较大,造成较大的成本压力。

消费市场有望迎来复苏,业绩有望恢复。我们认为2022年受到疫情等影响,消费市场需求低迷,公司产品需求增长承压。随着经济的逐步复苏,疫情带来的负面影响逐步减弱,叠加上游原材料价格的下跌,以及规模效应,公司电池业务的毛利率有望提升。

钠电池业务有望为公司带来高成长。早在2019年,维科技术与浙江钠创就"钠离子电池制造技术"展开初步探索合作,试制成功钠离子电池,且测试结果良好。公司钠电业务主要面向低速车和储能市场。公司将"年产0.6亿支聚合物锂电池智能化工厂扩产项目"部分未使用募集资金2亿元投资至"年产2GWh钠离子电池项目",并由南昌电池在南昌新建区实施。2022年9月9日,公司与浙江钠创在浙江绍兴签订《深度合作战略框架协议》,强强联合下,公司钠电池业务有望快速发展。

我们认为钠电市场未来有望高增,公司有望受益。我们预计钠离子电池2025年在电化学储能领域、电动两轮车领域及A00级电动车领域渗透率将分别达到15％、5％、10％,对应2025年钠离子电池需求量将达到57.77GWh。近期宁德时代钠离子电池将首发落地奇瑞车型,雅迪联手旗下华宇新能源科技,发布华宇第一代钠离子电池"极钠1号"及其配套两轮实车S9,钠电池产业化加速。我们认为钠电市场未来有望高增,公司有望受益。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2023、2024、2025年归母净利润分别为1.08、2.21、3.30亿元,24-25年分别同比增长104％、50％。维持"增持"评级。

风险因素:公司产能扩张不及预期;原材料成本居高不下,导致利润增长不及预期;钠离子成本下降不及预期;钠离子产线投产不及预期。